很多大型公司都選擇海外注冊(cè)公司，一來(lái)能實(shí)現(xiàn)跨境并購(gòu)，融資上市，二來(lái)對(duì)企業(yè)的規(guī)劃與發(fā)展也更具優(yōu)勢(shì)。據(jù)企業(yè)高管和投資銀行家透露，以及監(jiān)管文件顯示，納斯達(dá)克正在遏制中國(guó)小型公司的IPO，具體方式包括收緊限制和放慢對(duì)這些公司的IPO申請(qǐng)的審批速度。
此舉伴隨著這樣一個(gè)現(xiàn)象：越來(lái)越多在納斯達(dá)克上市的中國(guó)小型公司的IPO募資大部分來(lái)自中國(guó)投資者，而不是美國(guó)投資者。在美國(guó)上市后，大多數(shù)中國(guó)小型公司只在公開(kāi)市場(chǎng)上交易很少一部分股票，大多數(shù)股票掌握在少數(shù)內(nèi)部人手中。這種低流動(dòng)性導(dǎo)致這些公司對(duì)許多大型機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有吸引力，而這些機(jī)構(gòu)投資者正是納斯達(dá)克想要迎合的對(duì)象。例如，中國(guó)線上藥房1藥網(wǎng)（111 Inc）首席執(zhí)行官劉峻嶺在接受路透社采訪時(shí)說(shuō)，1藥網(wǎng)去年在納斯達(dá)克上市募資1億美元，其中大部分股票賣(mài)給了公司高管的熟人。最近兩年在納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司中，“網(wǎng)紅孵化”公司如涵控股（Ruhnn Holding）、課后教育服務(wù)提供商樸新教育（Puxin）和寵物產(chǎn)品制造商多尼斯（Dogness）也出現(xiàn)類(lèi)似情況，即購(gòu)買(mǎi)股票的中國(guó)投資者多于美國(guó)投資者。如涵、樸新和多尼斯沒(méi)有回應(yīng)媒體的置評(píng)請(qǐng)求。
一、更改上市規(guī)則
“自2018年年中以來(lái)，納斯達(dá)克對(duì)此類(lèi)中國(guó)IPO帶來(lái)的市場(chǎng)低流動(dòng)性和高波動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)就已經(jīng)變得十分明顯?！泵绹?guó)希夫哈丁律師事務(wù)所(Schiff Hardin)亞洲業(yè)務(wù)主席Ralph De Martino表示，他為中國(guó)公司的IPO提供法律建議。
納斯達(dá)克在2018年10月首次提議更改上市規(guī)則，這些更改在上個(gè)月生效。新規(guī)提高了對(duì)一只股票平均交易量的要求，并呼吁公司至少50%的股東每人至少在IPO中投資2500美元。納斯達(dá)克發(fā)言人拒絕就上市規(guī)則變更對(duì)中國(guó)小型公司IPO的影響發(fā)表具體評(píng)論。在中美貿(mào)易和技術(shù)爭(zhēng)端日益升級(jí)之際，納斯達(dá)克對(duì)中國(guó)小型公司IPO的限制成為這種緊張局勢(shì)中的一個(gè)最新熱點(diǎn)。前不久，美國(guó)股市上的中國(guó)公司股票大幅下跌，此前有報(bào)道稱(chēng)白宮正在考慮讓中國(guó)公司從美國(guó)退市。接著，美國(guó)財(cái)政部官員表示，特朗普政府目前沒(méi)考慮阻止中國(guó)公司赴美上市。Refinitiv數(shù)據(jù)顯示，自2000年以來(lái)中國(guó)公司累計(jì)在美國(guó)股市融資700多億美元，其中包括電商巨頭阿里巴巴、拼多多和京東，這些巨頭吸引來(lái)了美國(guó)大型股票市場(chǎng)投資者。然而，事實(shí)證明，很多小型中國(guó)公司并不受歡迎。這主要是因?yàn)樗鼈兊牟涣加涗洝ealogic數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去18個(gè)月里，募資額不超過(guò)2億美元的中國(guó)IPO的平均交易價(jià)格下跌38%，同等規(guī)模的美國(guó)公司僅下跌13.9%。Dealogic數(shù)據(jù)還顯示，2018年約有19家中國(guó)公司在納斯達(dá)克上市，高于2017年的8家。
二、延長(zhǎng)審批時(shí)間
據(jù)企業(yè)高管和投資銀行家透露，隨著上市規(guī)則的改變，中國(guó)小型公司的IPO也經(jīng)歷了更長(zhǎng)時(shí)間的等待，同時(shí)受到了納斯達(dá)克的審查。
例如，生產(chǎn)和銷(xiāo)售保健品的幸福生物科技集團(tuán)首席執(zhí)行官王雪竹告訴路透社，為了獲得上市許可，他向納斯達(dá)克承諾其IPO募資至少有30%來(lái)自美國(guó)投資者。中國(guó)高管和投資銀行家說(shuō)，大多數(shù)尋求美國(guó)IPO的中國(guó)小型公司在美國(guó)沒(méi)有業(yè)務(wù)和品牌知名度。現(xiàn)在，在董事會(huì)中引入美國(guó)公民已經(jīng)成為這些公司為獲得上市批準(zhǔn)而采取的一個(gè)策略。例如，據(jù)兩位知情人士透露，為了讓納斯達(dá)克批準(zhǔn)其2019年8月的IPO，重慶豬肉加工商祥泰食品不得不在董事會(huì)中增加兩名美國(guó)人。對(duì)此，祥泰未回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求。據(jù)一名知情人士透露，美國(guó)另一家主要證券交易所，紐約證券交易所，正在密切關(guān)注中國(guó)公司的上市，但是它尚未像納斯達(dá)克一樣更改上市規(guī)則。
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